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編輯：amber 發表時間：2016-12-08
隨著中國“一帶一路”戰略的提出和實施，“走出去”的中國企業日漸明確了境外投資的方向和重點，包括區域、國家、產業和行業等。這也給中國境外工程承包企業和其他境外工程項目投資人提供了前所未有的發展機會。另一方面，近兩年來中國經濟發展放緩、全球經濟復蘇趨勢不明朗、地區動蕩和個別國家經濟危機加深等因素，也給中國境外投資帶來了不確定性，并且風險也加大。在這種背景下，如何控制風險還能夠成功獲得投資項目，就成為各企業管理者焦慮的問題。項目融資作為一種分散和降低風險的業務模式，從很大程度上可以解決目前中國工程類企業所面臨的困境。本文將從項目融資的基本概念、優勢、基本結構及中國企業如何實現項目融資進行討論。
什么是項目融資
項目融資作為電力、油氣、礦產和公用設施建設的融資模式很久之前就出現了，在許多發達國家應用非常廣泛，在非洲、拉美和亞洲許多發展中國家也日益受到歡迎，因為項目融資不但減輕了政府的財務負擔，也提高了資金的使用效率，加快了提供公共產品的進度。
項目融資目前在全球范圍內還沒有一個統一的定義，世界銀行、國際項目融資協會和中國銀行網站上均有相關的表述，總結而言，項目融資是指，投資人以項目公司為主體進行融資安排，以項目公司的全部資產和項目未來的全部現金流或收益為還款保障，從而實現無追索或有限追索的一種融資方式。在多數情況下，表外融資是其主要功能之一，也是項目融資區別于傳統公司融資的重要方面。
項目融資應用領域主要包括礦產、油氣和管網、新能源、傳統電力、公路橋梁、機場鐵路、港口、醫院、海水淡化、污水處理等。這些領域中的境外項目在尋找中國投資人時，越來越多會要求以PPP或BOT等形式進行合作，但無論是以哪種方式，項目融資是核心。因為正是由于當地政府沒有財政資金能力進行建設，才要求通過這些形式建設項目，尋找資金支持，至于具體采取哪種形式均是根據資金獲得渠道和風險分擔的需要設計。因此中國企業在跟蹤或商談境外此類項目時，不要因為這些所謂的各種名詞（PPP，BOT，BOOT，BT，PFI等）所迷惑，只要抓住項目融資這一核心，許多其他問題均會隨之而解。
項目融資的基本結構
項目融資的特點在于其結構復雜，且參與方多，包括發起人、政府、股權投資人、承包商、貸款人、債務融資人、供應商、運營商、保險人、承購人和第三方顧問等。這就要求在每個項目中的結構設計均具有一定的獨特性，沒有完全相同的兩個項目融資交易。
項目融資可以應用于多個行業，針對不同行業而言，其交易架構可能會有不同。在不同國家、區域、行業、階段、性質的項目中，還需要進行具體的設計和調整，通過多種途經和結構設計安排，更合理地分擔風險。
項目融資的優勢
除了其他優勢外，項目融資的最大優點是風險分散，這是項目融資最本質的功能。項目融資應用領域內的項目大部分具有規模大、基礎性、投資額大、期限長、公共性強特點。相應的，這類項目的風險也高。對于動輒幾億、幾十億美元的項目，如果項目失敗，其損失對于一個正常商業化運營的企業而言均可謂是嚴重的。這時就需要借助項目融資分散風險，讓參與到項目中的參與方承擔其最擅長控制的風險。這樣整個項目的風險會做到最小化，增加成功的可能性。
自2006年以來，中國企業境外投資的規模和步伐在不斷加快，但其主要的模式仍然是利用其境內母公司自有的資金和信用進行投資。例如，如果一個境內企業自有資金5億美元，要投資一個澳大利亞的項目，投資總金額為4億美元，一般中國企業的做法是直接用自己的自有資金全部投到此項目中。盡管從資金成本角度而言，這種資金安排可能是最便宜的，但從另一個角度看，企業本身承擔的風險也是最大的。同樣是這個需要投資4億美元的項目，如果中國境內企業自有資金不足，其一般的做法是，利用自身在中國境內銀行的信用從中國境內的銀行貸款，這種貸款被認為是公司融資，要體現在境內公司的資產負債表上，風險也是最大的。相反，如果利用項目融資，中國企業完全可以利用自己的資金投資多個項目，從而分散風險。
項目融資的另一個重大優勢，提高了項目成功的可能性。因為每個參與主體在項目中的利益均是以項目的完工和成功運營為基礎，大家會為此目的，極力保證項目成功。項目融資能夠將多邊、區域性和當地的金融機構和投資人統一納入到協議框架內，使各參與方均會關注項目進展和實施過程中可能出現的問題，也致力于為項目的成功貢獻其力量。舉例而言，中國企業投資承建一個位于中東歐的項目，如果EBRD或EIB參與進來作為貸款人，首先證明一點，項目的可研是經過其評估的，具有極高的可信度；其次，當出現了諸如環保、工會、社區等問題時，EBRD或EIB的專家對這些問題的了解和處理方法，極可能比中國企業要成熟得多，他們與當地NGO等組織打交道也多，溝通也順暢，因此由他們出面或在聽取他們的意見后，再去解決這些問題會更具有順暢，合法且圓滿解決是很可能的。
除了以上兩個主要優勢外，項目融資的其他優點還包括：表外融資、無追索或有限追索、目的單一和期限長等。
中國企業進行項目融資應對策略
從中國國內看，我們的勞動力成本、環境成本、物流成本和生產成本也在不斷上升，與印度和土耳其的工程企業相比，價格優勢并不明顯，甚至已經高于國外的部分競爭對手。在這種情況下，如果仍然延用傳統的“援外工程”、“雙優貸款”等金融支持模式，從而換取僅3-6%的工程承包利潤，無疑是在踩鋼絲。上文所提到的不穩定因素，有一點風吹草動，就會使這幾個點的利潤付之東流。其中的關鍵，就是風險的控制能力。根據以往通常的做法，中國企業部分境外工程項目會從政策性保險機構購買保險，以期獲得風險兜底。對于傳統的援外工程、雙優貸款項目等依靠政策性資金支持的項目而言，這種做法是可行的。但是，這些項目并不能滿足目前中國境外工程承包企業在境外業務發展的需要。更重要的是，中國的資本也不應過多以這種并非真正的商業模式提供給其他國家。最近相關媒體提出的中國海外投資巨額資金，是不是“窮大方”的疑問，暫且不論此觀點的本身的正確與否。但問題本身要求我們思考，如何更有效地利用中國的資金在中國企業境外投資或國際化的過程中，提供更多的機會，并真正實現“雙方共贏”，而不是一方贏，此方又贏。
中國企業目前在“走出去”過程中，應充分利用項目融資的方式在當地開展項目，通過有限的中國資金支持，撬動當地和國際資本，從而獲得境外的投資和工程項目，為中國的產能轉移、當地政府和居民及中國企業國際化做出貢獻。
一、向開發商/業主的角色轉變
境外工程企業的業務范圍，應從單純的工程承包向開發商/業主的角色轉變。就目前的國際工程承包市場而言，中國企業鑒于多種因素，面臨著巨大的競爭壓力。價格已經不是中國企業致勝的法寶，提供資金和融資安排越來越成為境外業主對中國承包商的附加要求，甚至中標的附加條件。鑒于此，部分工程承包企業還在考慮EPC＋F的形式，但這本質上仍然是做傳統的EPC業務。當中國資金有限或當地項目條件無法滿足中國金融機構要求時，就會困難重重。這時，工程承包企業的出路就在于轉換角色，其方式方法可以多樣，如入股項目，與業主合作，與其他業內開發商合作等。只有轉換到上游的角色，才能從長期的角度獲得可觀的利潤，并且EPC工程業務也有了一定的保證。
二、積極探索項目融資模式
要積極改變依托中國政府資金的慣性思維，積極探索國際項目融資模式。在以往的境外項目中，無論是工程投資，還是工程承包，中國企業首先想到的，就是是否能夠從國家獲得資金支持，口行或開行等，并優先選擇那些列入兩國政府間的項目和當地政府能夠提供主權擔保的項目。因為這些項目的資金大部分是從中國的銀行直接就付給工程承包企業，付款有保障。這些項目本身并不需要企業去過多的關注項目本身在當地的經濟可行性和未來的現金流。這種缺乏市場性的做法直接導致中國企業在境外面臨真正市場競爭時，出現了措手不及。現在中國企業的資金獲得渠道并不應局限于中國，因為中國本身根本無法滿足全球（哪怕是一帶一路國家）的大型項目開發的資金需求。打破原有的以國內為主的融資模式，將中國的有限資金更多地用于種子、股權資金投入到多個項目中，例如，10億美元的資金，完全可以投資到10個分布于不同國家、地區、行業和階段的項目中，每個項目1億美元，而每個項目剩余的資金需求，更多轉向國際性項目融資。
三、了解各國項目融資條件
積極了解國際性或當地金融機構對項目融資條件的要求。許多中國企業因為不清楚如何從國際和當地的金融機構進行融資，這就要求中國企業要積極了解國際上多邊、雙邊和當地的金融機構如何進行商業性項目融資，包括他們區域性的執行項目、行業關注、國家政策、融資條件、程序要求等。多邊金融機構的進入會極大增加項目的成功概率，在與多邊金融機構商談貸款時，所提交的可研報告需要這些機構的審核，他們對項目會進行獨立的評估，如果評估沒有通過，投資人就要再完善，直至通過評估，項目可行性也隨之增加。
四、培養項目融資人才
積極培養國際化的項目融資人才。在企業國際化過程中，國際化的人才尤其重要。雖然在國際項目融資過程中，目前中國的金融機構或其他主體還沒有能力去主導，但是有一點是必須要堅持的，那就是我們要跟上境外項目融資市場的發展。在與外方接觸過程中，當業主或當地政府談到項目融資時，我們至少要能夠理解項目融資的模式和一般的操作步驟。從而，才能夠避免在一些溝通環節中出現不應有的誤解。就此而言，除了語言能力和工程背景，對于項目融資知識的把握也成為境外市場開發和融資人員的一項必要技能。針對這些員工提供必要的專項培訓和輔導也將成為人力資源或法務部門的重要工作內容。
五、用好顧問服務
用好企業的外部顧問服務。項目融資的合同起草、修改、談判和實施是一件非常復雜、專業且耗時的工作。中國工程企業的許多商務或技術人員，對于一般的EPC合同或FIDIC條款非常熟悉，可能部分技術條款的掌握比專業律師還要精通。因此，一直以來，中國工程企業在出現索賠情況前基本不聘請專業律師介入，因為他們自己能夠搞定EPC合同中的許多條款和問題。即使如此，業主和相關方對于合同修改和語言和邏輯還是持保留意見的，這也增加了合同履行的風險。當進行項目融資安排時，需要強調的是，其談判時間可能要1－2年的時間，應在第一時間聘請專業律師。在項目融資模式下，不再僅僅是EPC承包合同，這只是整個交易結構所涉及文件的一小部分，還要考慮到政府的特許合同、SPV股東協議、章程、主貸款協議、分貸款協議、擔保協議、供應協議、運維協議、承購協議、保險合同等，而且每個協議之間的咬合、交叉關系是非常緊密的，任何一個協議中某個條款的修改均可能影響到其他協議的對應條款，且對交易風險會產生影響。中國企業在國際舞臺上要提高影響力，專業化的外部顧問服務將起到重要作用。
我們也注意到，中國在國際資本市場上的嘗試在不斷推進，如入股EBRD，成立亞投行，設立絲路基金，新成立中非產業基金等，這些都是要加強我們在國際資本市場上的份額和話語權。現在需要思考我們如何利用這些平臺去實現或助力中國企業“走出去”和國際化。在中國資金不可能滿足“一帶一路”或全球的基礎設施建設的情況下，我們就要提高資金的使用效率和質量。利用項目融資的模式，就能夠實現中國的有限資金帶動國際資本投資到具體項目中，達到共贏的目的，為全球經濟的發展做出貢獻，同時也提升了中國軟實力。
來源：搜狐
